奥克斯让明珠暗淡，转身去上市了？

奥克斯和格力曾陷入近百起专利诉讼，空调技术到底哪家强？

在很多消费者眼中奥克斯是一家上市公司，而事实上奥克斯曾经短暂挂牌新三板。并在2016年计划A股IPO，直到2023年6月才完成上市辅导，只是那次IPO并未成行。退而求其次，奥克斯在A股上市未果后，近期由中金公司独家保荐递交港股招股书。

早在2015年12月，奥克斯就已经获得了在新三板挂牌的资格，在2017年1月，新三板上市仅仅一年的奥克斯选择从新三板摘牌。在新三板上市不久，奥克斯就制定了在上交所上市的计划，并聘请了东方证券作为辅导机构。只是这次辅导时间过于漫长，直到7年后奥克斯才在2023年6月完成辅导流程，遗憾的是最终未能如愿A股上市。

作为深耕空调行业三十余年的空调研发生产与销售服务一体化的空调供应商，奥克斯的业务遍布全球140多个国家和地区，以2023年销量计算，奥克斯已经成为全球第五大空调制造商，同时是全球市场第四大家用空调公司。一旦港股上市成功，也是奥克斯实控人郑坚江旗下的第三家上市公司，另外两家上市公司分别为三星医疗和奥克斯国际，其商业版图将进一步扩张。

从奥克斯和格力多年纠纷来看，奥克斯的上市或是董明珠较为担忧的事情，毕竟目前奥克斯是全球市场第五大空调公司，市场份额达到6.2%。在2023年的公开数据中，奥克斯在中国市场份额约为6.6%，排在第四位。奥克斯在招股书中自称，其在2023年是中国大众市场家用空调第一品牌，市场份额为22.1%。然而，有研报指出这一数据或指面向终端消费者的售价在2500元以下的空调市场，即大众市场，并非整体空调市场。但是奥克斯一旦上市有望挤进市场前三。

奥克斯IPO，格力将如何应对？

一年上百起诉讼案

奥克斯与空调老大格力电器是多年的老对手，两家诉讼不断。

格力电器董事长董明珠多次对奥克斯公开开炮。两家恩怨最早可以追溯至12年前，当时董明珠在2013年公开指责奥克斯从格力挖墙脚，拉开了两家恩怨的序幕，随后格力不是起诉奥克斯，就是举报奥克斯。

天眼查数据显示，截至2025年2月，奥克斯与格力的诉讼纠纷多达89起，其中绝大多数都是和专利侵权有关。比如2015年和2017年，格力两次将奥克斯告上法庭，指控其侵犯专利。这两次格力均赢得了官司，其中2015年获赔230万元，2017年获赔4000万元，创下空调行业专利索赔的最高纪录。

2023年格力再告奥克斯，并索赔9900万元的天价赔偿。格力和奥克斯也成为行业公认的“宿敌”。据BT财经不完全统计，截至2025年2月，格力电器与奥克斯之间的诉讼纠纷接近60起，其中接近50起和专利诉讼有关。这或也间接导致奥克斯冲击A股失败。

事实上奥克斯和格力之间的诉讼也不是完全被动挨打，2018年12月奥克斯就以格力制造、销售的四款空调侵害其涉案专利权为由，分别向浙江杭州、宁波两地中级法院提起四起侵权诉讼，请求确认被诉行为构成专利侵权并赔偿其合计2.67亿元经济损失。而被奥克斯用来做原告的“武器”就是“压缩机”发明专利，公开资料显示这项专利是奥克斯在2018年12月从东芝手中购得。

四案一审均认定格力构成侵权，判决格力向奥克斯支付赔偿金共计2.25亿元。格力不服，上诉至最高人民法院。经过漫长的诉讼后，北京知识产权法院于2022年12月判决，撤销被诉决定中关于继续维持有效的权利要求的内容，要求重新作出审查决定。格力、奥克斯、国家知识产权局均不服该一审判决，再向最高人民法院提起上诉。最高人民法院在2023年12月7日作出判决，撤销宁波中院、杭州中院的上述一审判决，驳回奥克斯空调的起诉。

格力与奥克斯的专利战也体现了各方对于知识产权的重视。两家的纠纷无论谁输谁赢都为行业知识产权问题敲响了警钟。

奥克斯能不能挤进前三？

奥克斯不仅没有被官司拖垮，其在这段时间的业绩表现还远超市场预期。招股书显示，在过去的2022年、2023年和2024年前三季度，奥克斯的营业收入分别为人民币195.28亿、248.32亿和242.78亿元，相应的净利润分别为人民币14.42亿、24.87亿和27.16亿元。

2023年，奥克斯营收同比增长了27.2%，净利润则同比增长了72.5%，这在空调行业是难得的高增长，但如果是奥克斯就这样成为行业第四，也有些“言过其实”。以美的、海尔和格力同期业绩表现来看，三家营收分别为3720.37亿元、2614.28亿元和2050.18亿元，同比增幅分别为8.18%、7.3%和7.82%。归母净利润分别为337.20亿元、165.97亿元和290.17亿元。奥克斯无论是营收体量还是净利润，都相比这三家有较大差距，且这一差距在短期内很难追赶。

2024年前三季度，美的、海尔和格力三家的业绩表现具体为，美的营收3203亿元，净利润317亿元；海尔营收2030亿元，净利润151.5亿元；格力营收1474亿元，净利润219.6亿元。奥克斯的营收分别为美的、海尔和格力的1/13、1/8和1/6，而因为奥克斯的净利率相对偏低，净利率和美的、海尔和格力差距依然巨大。2024年前三季度奥克斯的净利率分别是美的的1/12、1/6和1/8。

招股书显示，报告期内，奥克斯的毛利率分别为21.3%、21.8%、21.5%，整体波动不大，均在21%-22%之间，与之对比，2024年前三季度美的毛利率为26.76%、海尔毛利率为30.85%、格力毛利率为30.21%，奥克斯的毛利率相比头部三强有不小差距。

金融分析师许艺表示，较低的毛利率意味着公司产品的利润空间较小，抗风险能力较差，一旦原材料价格上涨或市场竞争加剧，公司的利润可能会受到严重挤压。

值得一提的是奥克斯的负债率连年走高，据招股书披露，截至2024年前三季度，奥克斯的流动负债总额由2023年末的148.50亿元增加至164.49亿元，负债净额由20.29亿元增加至24.02亿元。截至2024年前三季度，奥克斯负债总额为192.69亿元，其中一年内到期的流动负债为172.84亿元，资产负债率达84.6%。这个负债率在行业内相对偏高。同期美的资产负债率为61.16%，海尔为58.66%，格力为65.05%。

奥维云网数据显示，从2023年各月销量来看美的、格力、海尔、海信稳居市场前四，奥克斯空调销售额市场份额都在1.5%以下波动。空调市场，美的、格力各以超20%的市场份额，位居行业前二，海尔、华凌、小米、奥克斯、TCL等品牌轮动进入市场前五，其中奥克斯以5%-6%的市场份额，在第五至第七徘徊，第四之位并不稳固。

好在奥克斯海外市场发展不错，2019年，奥克斯电气日本研发中心成立，泰国生产基地同年投产。2023年开始奥克斯相继在马来西亚、泰国、美国、阿联酋等地区设立海外销售公司。2022年-2024年前三季度月，奥克斯国内收入分别占总收入的57.1%、58.1%、54.1%，尤其2024年第三季度，奥克斯海外营收占比达45.9%，几乎接近一半，海外营收占比远高于老对手格力。

研发占比2%，空调业务占比超98%

虽然奥克斯的全称是奥克斯电气有限公司，但目前奥克斯营收较为单一。2024年前三季度，家用空调营收214.4亿元，中央空调营收24.3亿元，两者合计营收238.7亿元，占总营收242.78亿元的98.3%，报告期内空调业务营收占比均在98%以上。这其中家用空调为其主要营收来源，2024年前三季度家用空调业务占总营收的88.32%。

业务较为单一成为奥克斯未来亟需解决的问题，作为对比，2024年前三季度，‌格力空调业务营收为779.6亿元，同比增长11.4%，占其总营收的比重为78.14%‌。‌美的空调业务营收达到1014.6亿元，同比增长10.3%，占其总营收的比重为46.7%‌。‌海尔空调业务营收为290.1亿元，同比增长3.6%，占其总营收的比重为21.4%。美的和海尔空调业务占比均不超过50%，格力空调业务占比过高已经广为诟病，奥克斯多元化发展之路或面临一些挑战。

（奥克斯营收结构示意图）

分析师许艺认为，奥克斯电气主营业务较为单一需要作出改变。“如今全球空调市场都竞争激烈，2018年至2023年期间，全球空调市场的销量与销售额年均复合增长率分别为1.3%和4%。国内市场的这两项数据则分别为0.9%和2.9%。国内市场的表现则明显落后于同期的GDP增速。在美的和格力两大行业巨头之下，奥克斯空调产品除了低价优质之外，质量性能和技术创新能力仍有进步空间，但是奥克斯也具有巨大的发展潜力，产品在大众市场口碑不错，性价比也很高。”

值得注意的是，奥克斯在上市前夕的突击分红引发市场质疑，招股书显示，报告期内总利润为66.45亿元，但股东分红达37.9亿元，占同期总利润的57%。这一比例远高于行业平均水平。招股书显示，奥克斯在上市前的股东架构中，郑坚江、郑江（郑坚江之弟）、何锡万先生，各间接拥有85%、10%、5%的China Prosper，通过奥克斯控股，持股96.36%，郑坚江为绝对大股东和实控人。

大规模的分红，对奥克斯上市后的资本实力和财务状况或产生不利影响，这种影响可能体现在研发投入之上。报告期内奥克斯的研发费用分别为3.98亿元、5.67亿元和5.09亿元，报告期内累计研发投入14.74亿元。研发费用占总营收的比例仅为2%、2.3%和2.1%。相比之下，美的5年内累计研发投入已近600亿元，2024年前三季度研发投入达114亿元，研发占比达3.6%。格力2024年前三季度研发费用53.53亿元，研发占比为3.63%。海尔2024年前三季度研发费用为81.30亿元，研发占比为4.01%，奥克斯在研发投入上仍有巨大提升空间。

尽管奥克斯在上市后也面临一些挑战，但奥克斯在大众市场不错的口碑，充分利用性价比策略，不断蚕食格力和美的等品牌的市场，尤其是在和格力长达十余年的诉讼中，奥克斯展现了较强的韧性，奥克斯上市对中国家电市场是一件好事，因为产品越丰富，消费者的选择就会更多，也能从侧面激励整个行业提升技术力、产品力。

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作 者 |梦萧